樂普醫療拆分樂普診斷衝科創板 上下游均依賴關聯方

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12月1日,樂普醫療拆分體外診斷業務板塊的樂普診斷衝擊科創板。樂普醫療自成立以來,一直致力心血管領域産品的研發、生産和銷售,主營業務覆蓋心血管疾病醫療器械、醫藥、醫療服務和新型醫療四大領域。本次拆分樂普診斷後,樂普醫療將進一步突出主業以及增強獨立性。同時,樂普診斷作為獨立的上市主體,可以發揮資本市場的優勢,擴大融資途徑,降低融資成本。

此次上市,公司擬募集資金4.11億元,其中1.39億元投資于體外診斷産品産業化建設項目;2.73億元投資于研發中心建設項目。

樂普診斷成立於2008年,經過十餘年的發展,公司從最初的單一膠體金POCT試劑産品發展至目前的膠體金和熒光POCT、凝血診斷、生化診斷、化學發光免疫診斷和分子診斷五大系列的技術與産品平臺,是國內少數技術和産品覆蓋體外診斷多個主要領域的創新型、平臺型企業。

公司的在售産品中,四大系列的在産在銷産品已在全國超過2500家各類醫療機構廣泛使用,其中三級及以上醫院近900家。

其中,公司的POCT診斷系列2019年實現銷售收入近億元;凝血診斷系列2019年實現銷售收入超過1.1億元;生化診斷系列2019年實現銷售收入超過3000萬元;分子診斷系列中的熒光定量PCR儀2020年累計銷售已超過1500台,成為發行人第四個銷售收入達億元級的産品線。

從政策端來看,醫療器械行業屬於政策導向型行業,隨著醫療體制的不斷深化改革,國家在醫療器械領域逐漸實施“兩票制”和“帶量採購”,對公司未來的發展影響較深。“兩票制”會增加提升公司産品的單價和毛利率,但銷售費用會增加,同時經營性現金流的需求也會增加;“帶量採購”的中標會增加公司産品的覆蓋範圍,提升銷售額,但是單價會下降。如何適應政策變化是公司需要面對的問題。

體外診斷行業的上游是産品端核心壁壘突破的關鍵,産值佔整個體外診斷行業産值的10%左右,毛利率高達90%,屬於産業鏈的核心利潤環節。行業下游則看中渠道,醫學檢測包括醫院、體檢中心、獨立實驗室以及防疫站,醫院是體外診斷行業最大的下游需求端,佔總市場規模的89%。

需要注意的是,無論上下游,樂普診斷都離不開樂普醫療及其控制主體。報告期內的第一大客戶均為樂普醫療及其控制主體,佔總營收的8.49%、5.29%、3.24%和11.04%;2017-2019年公司的第一大供應商也為樂普醫療及其控制主體,佔年度採購總額的9.21%、17.81%、25.59%,2020年上半年掉到第二大供應商,佔採購總額的18.64%。

報告期內,公司的營業收入分別為1.63億元、2.26億元、2.69億元和5.23億元,增長率為39.15%(2018年)、18.71%(2019年)。2020年上半年的增長主要是因為POCT-新冠試劑的推出,以及公司抓住全球巨大的新冠檢測需求,直接帶動了海外收入的突破,2020年上半年海外營收佔比為74.66%。

從盈利能力來看,報告期內,公司綜合毛利率分別為73.13%、74.19%、74.16%和81.02%,整體保持穩定且呈上升趨勢。2020年1-6月,公司綜合毛利率相對較高,主要係POCT新冠試劑等毛利率較高的産品收入佔比提高所致。

2017-2019年,公司的歸母凈利潤分別為3074.91萬元、3434.18萬元和3619.76萬元,凈利率分別為18.91%、15.19%和13.48%。選取萬孚生物、基蛋生物、熱景生物、明德生物等作為同行業可比公司,凈利潤和凈利率均處於較低水準。

近年來,公司持續加大化學發光免疫、分子診斷和微流控技術三大方向的研發投入,最近三年研發投入分別為2687.28萬元、3148.20萬元和4408.96萬元,研發投入佔營業收入比例分別為16.53%、13.91%和16.41%,最近三年研發投入金額累計10244.44萬元,佔最近三年營業收入的15.58%,超過5%。

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